净利润近9年来最大降幅！顺丰何以至此？|年报解码⑮

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撰文|蜜妹儿&编辑|凯

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黑天鹅笼罩，悲伤的消息每天都在上演。就连蜜妹这样乐观的人最近也有点抑郁。尤其看着远方春暖花开，却只能在方寸之地裹足不前，很沮丧。

部分地区电商行业几乎停摆，跟着遭殃的还有物流业。3月初寄往上海的快递目前还在当地滞留，送达日遥遥无期。

这不禁让人思虑：“非正常”的几年里物流行业日子过得如何？看到快递业大佬顺丰最近发布了2021年度报告，以管窥豹，我们来看看。

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一个很好的现象是，相比2021年一季报发布时跌上热搜，顺丰控股2021年整体的情况要稍好，直接体现就是股价并未剧烈波动。

2021年，顺丰控股营收2071.9亿元，同比增加34.55%。这一增速虽比2020年的37.25%有所降低，但高于2019、2018等前几年。

2021年1-4季度顺丰的营收分别为426.2亿元、457.2亿元、475.2亿元、713.3亿元。

从收入分类蜜妹看到，顺丰营收来源的半壁江山是速运，2021年占其总收入的65.6%左右，为1323.2亿元，但同比增速跑输平均，为12.77%。

其他分部营收增速相对较快，尤其供应链及国际分布，同比增长197.99%。可见国际物流恢复较为明显。

归属净利润方面，顺丰2021年下滑比较厉害，同比下降41.73%为42.69亿元，其中一季度亏损近10亿，其他季度都赚钱。

值得注意的是，这是顺丰控股近9年来归属净利润下滑的最大幅度，最近的一次下滑还要追溯到2018年，同比下滑4.57%。

图片来源|东方财富（特此感谢！）

这直接影响到顺丰控股各项核心盈利指标。

比如毛利率，2021年为12.37%，也是近9年来最低；净利率1.89%，相比往年更是低到尘埃；总资产收益率（加权）2.44%，近7年来最低；净资产收益率（加权）6.81%，近7年来最低……

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增收不增利为何这么严重？

首先蜜妹看到，顺丰控股2021年的营业成本增速高于营收增速，同比增长40.94%，为1815.49亿元。

细分来看，其中增长较快的是运力成本，商品成本、服务成本，分别同比增长70.91%、40.54%、55.37%。

其中运力成本同比上涨尤为明显，占收入比较2020年上升7.47个百分点，达到34.79%。若剔除因合并嘉里物流的影响，较上年同期上升3.04个百分点。

顺丰控股说明了原因，主要是该司陆运资源投入增加；在四网融通推进初期，网络营运模式改造过渡期间会存在部分线路资源重叠投入；增加了直发干线及发车频次；燃油价格上涨；2020上半年享受国家抗疫相关的路桥费减免，2021年无相关优惠政策。

其次顺丰控股的财务费用同比大幅增加83.38%，为15.63亿元。加上一些资产减值损失、信用减值损失。导致净利润同比增速接近腰斩。

2021年，顺丰资产负债率上升4.41个百分点，为53.35%。总负债1120亿元，比2020年的544亿元翻了1倍左右。

图片来源|东方财富（特此感谢！）

实际上顺丰的资产负债率长期较高，甚至一度还超过60%，都可以比肩部分房企了。

资产负债过高导致财务费用增加，加大财务风险，降低获利能力。实际上目前顺丰控股的财务费用已经大增。

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在蜜妹看来，导致顺丰控股增收不增利的核心原因是快递行业存量竞争带来的价格战。

2021年报里，顺丰交出了活跃月结客户达164万家，全年创收同比增长25%；个人会员数量规模达4.91亿，寄件量同比增长23%的成绩。

但在业务量攀升背后，顺丰的票均收入却在下滑。2021年，顺丰票均收入16.25元/件，比2020年的17.77元/件下降了8.57%。

具体来看，上半年降幅比较严重，下半年有一定程度恢复，看来监管出手后效果明显。不过下降的趋势并未改变，最终能否稳定还不好说。快递行业的“科技”含量趋高，让其在合理范围内降价成为可能。

可以肯定的是，随着监管趋严，快递行业完全靠单一价格战的模式已基本告一段落，下一阶段拼的是综合性竞争力。

但黑天鹅的影响并未结束，这对顺丰控股等物流公司来说也是一大打击。比如2022年1季度，疫情多点爆发，多个省市快递都受影响。

据第一财经报道，3月以来，物流板块19只个股中15只录得下跌，顺丰控股累计下跌26%，领跌板块。顺丰控股因采取了控量保价措施，1-2月累计业务量同比增长1.6%，明显低于行业增速。

拉长时间线看，年初以来，19只个股跌幅的中位数达14.05%，跑输上证指数、上证50等指数。顺丰控股的股价相比去年同期亦接近腰斩。

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今日词汇：成本递减行业

成本递减行业（Decreasing-cost industry ）：指具有向下倾斜的长期供给曲线的行业，它的扩大会引起平均成本下降。该行业产量增加所引起的生产要素需求的增加，反而使生产要素的价格下降了。成本递减行业中各个厂商的长期平均成本要随整个行业产量的增加而减少。这也就是规模经济中的外在经济。

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